一、现状

5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，方案涉及多个行业，其中，对于有色金属行业而言，方案提出以下要求：优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90％以上。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

方案公布后，以有色、黑色为首的国内商品市场出现异动行情，沪铝在29日夜盘冲高至近两年以来的新高位，并带动上游原料氧化铝也有所跟涨，一时间激发市场多头情绪。但随后，随着市场情绪的消化，沪铝及氧化铝均出现了持续的回调。

二、政策回溯

在实现“双碳”目标的大背景下，近年来，持续有相关的政策文件出台，以指导和促进铝行业的节能减碳发展。在此，本文对近年来涉及到有色铝行业节能降碳的相关政策文件做出简单梳理：

可以看到，从内容上来说，此次《方案》更多是对此前提出各项目标的重申，并未提出新的内容。再考虑到此次《方案》提出的背景，2023年12月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》实施中期评估报告中指出，“单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低2项指标实现情况滞后预期”，面临着“能源消费和二氧化碳排放增速明显快于“十三五”时期”的挑战，并对滞后于进度的指标提出，“要优化调整政策，尽最大努力推动完成规划目标。其中，对单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低、地级及以上城市空气质量优良天数比率等约束性指标，要进一步完善能耗及碳排放强度管控政策，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马，严格合理控制煤炭消费总量，大力推动重点领域节能降碳改造，加快实施主要污染物重点减排工程”的要求。

国家发展改革委有关负责人也在5月29日发文表示，初步测算，扣除原料用能和非化石能源消费量后，“十四五”前三年，全国能耗强度累计降低约7.3%，在保障高质量发展用能需求的同时，节约化石能源消耗约3.4亿吨标准煤、少排放二氧化碳约9亿吨。但与此同时，受新冠疫情等因素影响，全国能耗强度降低仍滞后于时序进度，部分地区节能降碳形势较为严峻。

此次《方案》的内容虽鲜有更新，但对时间范围进行了明确，即2024-2025年，一定程度上或许也暗示了未来对于完成滞后预期指标的紧迫性，未来各地及行业或进一步加快落实相关政策和措施，铝行业节能降碳的时间压力有所加大。

三、《方案》于铝产业链影响几何？

就《方案》的影响而言，可以从直接影响和间接影响两个方面分析。方案中对于有色金属行业的要求将直接关乎到未来铝产业链的产能及各环节供需状况。总结来说，主要体现在以下三个方面：氧化铝新增产能管控趋严；电解铝供应刚性持续，铝锭铸锭量下降；废铝需求提升。

具体来看，在《方案》要求下，国内氧化铝新增产能准入门槛趋严，未来新增产能将受到严格控制，国内氧化铝产能过剩或将有一定缓解，叠加国内铝土矿的供应偏紧问题，未来氧化铝新增产能或更倾向于在海外布局，但对现有总体运行的产能影响不大。对于已有产能红线的电解铝来说，未达标的高耗能电解铝产能将被进一步出清，同时，也让市场再一次明确认识到，电解铝坚定的4500万吨产能红线，铝供应刚性将长期存在。随着铝水合金化比例提高，铝锭的铸锭量将进一步下降，这对于将铝锭作为标准交割品的铝期货来说，将成为未来长期的利好支撑，同时也会使得市场面临“压舱石”不稳定的风险。另外，在再生金属供应占比的要求下，废铝的需求将有提升，而我国由于工业废铝产生较少，回收体系不完善等原因，废铝目前呈现出供应不足的状态，据海关总署数据，2023年1-12月份国内废铝进口量累计175.18万吨，同比增长15.61%。再生金属供应占比要求下，以废铝为原料的再生铝未来将成为整体铝供应的重要补充，同时可能加剧对铝等再生资源的争夺和全球产业转型升级的竞争博弈。

除了以上对于有色金属行业的直接要求，还需要考虑到《方案》中对于与铝相关的其他行业板块的要求将对铝行业造成的间接影响。

《方案》中还提出，要“严格合理控制煤炭消费”等要求，这将关系到电解铝产能运行的能源问题。此前，生态环境部、国家发展改革委等七部门于2022年6月联合印发的《减污降碳协同增效实施方案》中也曾提出：2030年电解铝使用可再生能源比例提高至30%以上。欧盟“碳关税”已于2023年10月正式进入试运行阶段，并将于2026年正式运行，虽然涵盖范围暂未覆盖到铝，但已有纳入打算。2024年3月，生态环境部陆续对外发布了铝冶炼行业、水泥行业的企业温室气体排放核算与报告指南和企业温室气体排放核查技术指南征求意见稿，向市场释放了一定的信号，即铝冶炼行业大可能将是第二批首批纳入全国碳市场的行业。叠加在近期召开的企业座谈会上，深化电力体制改革的问题也被重点讨论。这意味着，多重压力下，未来火电产能降碳更加紧迫，高碳排的煤电价格或将很难有成本价格上的优势，电价的市场化改革也将进一步加大电价的波动，从而加大电力成本的不稳定，逐渐影响到企业的效益。未来深化电力体制改革将与此次节能降碳方案共同明确有色行业转型升级方向，考虑到节能降碳行动落实还有较长时间，预计短期市场将从氧化铝产能严重、电解铝冶炼降碳升级逐步传导，并推高氧化铝及电解铝价格。

另外，《方案》中对于非化石能源消费提升行动的相关内容，则将从需求消费端影响着铝行业。《方案》提出“加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地”，“逐步取消各地新能源汽车购买限制。落实便利新能源汽车通行等支持政策”，意味着未来光伏及新能源汽车行业在政策支持下仍将持续向好。随着近几年能源转型的推进，光伏及新能源汽车用铝在铝整体需求中的占比不断提高，弥补了建筑用铝等传统需求的下降，成为铝需求的重要支撑。据中国光协会数据，2023年全国新增光伏并网装机容量216.88GW。累计光伏并网装机容量超过600GW，新增和累计装机容量均为全球第一。预计2024年光伏新增装机量将超过200GW，累计装机有望超过810GW。据中汽协预测，今年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长在3%以上；其中乘用车销量达2680万辆，同比增长3%；商用车销量达420万辆，新能源车销量有望达1150万辆，总体汽车出口量有望达到550万辆。在《方案》的强调要求下，未来光伏及新能源汽车将进一步成为铝消费的强有力支撑。

四、后市展望

从铝价走势来看，《方案》的发布造成了短暂的情绪性异动行情，由于《方案》内容涵盖的指标要求并未有大的变化，市场利多情绪逐渐消化，铝价也呈现出冲高回落的态势。综合以上的分析可以看到，《方案》将更多影响到铝行业的长期发展趋势，而对现阶段供需的影响有限，未来，在节能降碳的压力下，氧化铝产能布局进一步优化，铝供应维持刚性，电力成本波动的压力或逐渐体现在价格上，需求结构进一步转型，新能源板块对铝需求的支撑加强。长期来看，铝价重心或逐步抬升。

另一方面，虽然现阶段的供需暂未受到《方案》的影响，但考虑到此次《方案》发布的背景，完成预期目标的紧迫性，预计未来将逐渐进入各地及各行业的具体落地阶段，政策方对于铝价的影响程度暂时难以证伪，需要时间观察具体落实到地方、行业企业后的效果。且当前市场资金对于商品市场的关注度暂未完全褪去，铝在此轮金、银、铜为首的大宗商品异动中，涨势也显得较为缓和，在贵金属及铜已经连创新高逐渐进入调整阶段的情况下，不排除节能降碳等话题再度将资金目光吸引至铝市场的可能，铝价或易涨难跌，忌无货沽空。